中節(jié)能風力發(fā)電股份有限公司(以下簡稱中節(jié)能風電)5月7日順利過會，成為A股首家風電運營商標的。據(jù)了解，中節(jié)能擬上交所上市，本次發(fā)行不超過53333萬股，發(fā)行后總股本不超過213333萬股，募資8.24億元，保薦機構為中德證券有限公司。而這家A股風電運營商標的，卻陷入了市場份額持續(xù)下滑的窘境，公司所謂的處在行業(yè)中企業(yè)前列的表述更是遭到了市場“吐槽”。

持續(xù)下滑的市場份額

中節(jié)能風電在招股說明書中指出，公司是中國風電行業(yè)的先行者和革新者。公司的控股股東中國節(jié)能是最早介入風電領域的中央企業(yè)之一，公司是中國節(jié)能唯一風電開發(fā)運營平臺。

1996年，公司就與當時世界排名前三的風機制造企業(yè)合作;2003年開始生產(chǎn)國內(nèi)單機容量750KW風機;2004年提出建設河北張北百萬千瓦風電技能的規(guī)劃設想并積極落實;2005年在新疆地區(qū)首次裝備了單機容量1.5兆瓦的風機.......

然而，這家頂著無數(shù)光環(huán)的國內(nèi)風電行業(yè)的先行者和革新者并沒有占領市場高地，甚至自己的市場份額還在被競爭對手所蠶食。

從招股說明書披露的2011年-2013年公司在行業(yè)中的市場份額來看，在累積裝機容量方面，公司2011年-2013年市場份額分別為1.86%、1.77%、1.61%;上網(wǎng)電量方面，2011年-2013年市場份額分別為2.60%、2.05%、1.86%。不難看出，行業(yè)快速發(fā)展背景下，公司并未乘勝追擊，反而失去原本屬于自己的市場份額。能否保證目前1.61%的市場份額，甚至如何保證市場份額不繼續(xù)下滑，都是擺在公司前面的難題。

目前在風電投資建設中，參與公司眾多，行業(yè)公司雖然很散，但集中度卻很高。公開信息顯示，截至2013年底，全國共有約1300家項目公司參與了風電投資建設，前15名企業(yè)的累積裝機容量占全部裝機容量的80.04%。中節(jié)能在招股說明書中指出，截止2013年12月31日，公司實現(xiàn)風電累積裝機容量1392MW，2013年上網(wǎng)電量25.29億千瓦時，均排名國內(nèi)風力發(fā)電企業(yè)前列。

而就是這個排名國內(nèi)風力發(fā)電企業(yè)前列的表述遭到了市場廣泛“吐槽”。有“吐槽”者認為，中節(jié)能所謂的排名居前列，僅僅只是在占八成市場份額的13家公司中排名最后一家，且市場份額和排名靠前的企業(yè)存在巨大差距，這樣所謂的“前列”含金量到底有多少?

難以抵消的固定資產(chǎn)折舊

此次中節(jié)能風電IPO募投項目產(chǎn)生的新增固定資產(chǎn)折舊被市場關注。中節(jié)能表示，募投項目達產(chǎn)后盈利前景良好，預計年新增銷售收入足以抵消年新增固定資產(chǎn)折舊費。但和很多公司表述不同的是，多數(shù)公司將新增營業(yè)利潤作為抵消新增固定資產(chǎn)折舊費用的關鍵指標，能否實現(xiàn)營業(yè)利潤的增長，兩者之間的差額至關重要。

在中節(jié)能給出的募投項目盈利中，新疆、內(nèi)蒙古兩項目年新增營業(yè)收入12868萬元，年均新增利潤總額5999萬元，年新增折舊費4495萬元。從上述數(shù)據(jù)來看，不論是營業(yè)收入，利潤總額都明顯高于年新增折舊費。但實際上，公司募投項目能否實現(xiàn)如此之高的利潤總額還是個未知數(shù)。簡單計算發(fā)現(xiàn)，公司募投項目利潤總額和營業(yè)收入比例高達46.61%。而公司2011年-2013年利潤總和和營業(yè)收入比例分別為28.27%、22.08%、25.87%，雖然這一數(shù)值有所波動，但多遠不及46.61%。募投項目如何可以獲得如此之高的利潤總額不得而知，但只是簡單以目前公司不到三成的利潤總額占收入比來看的話，募投項目實現(xiàn)利潤總額將不及4000萬元，明顯低于固定資產(chǎn)折舊。從這一角度來看，募投項目產(chǎn)生的盈利還不足以抵消新增的固定資產(chǎn)折舊，對公司盈利能力將產(chǎn)生持續(xù)的負面作用。

雖然中節(jié)能已順利過會，但仍給市場留下諸多“地雷”。未來公司將如何改變目前的窘境?募投項目已產(chǎn)生的利潤對公司影響甚小，未來盈利增長點何在?