短期市場煤價反彈回升根本原因

首先，此次價格反彈的直接誘因是部分港口重新收緊煤炭進口。4月13日海關發(fā)布3月份進出口數(shù)據(jù)，3月煤炭進口量同比繼續(xù)保持大幅增長，1-3月煤炭進口總量累計達到7541萬噸，同比增加1073萬噸。之前，福建部分港口已經(jīng)收緊了煤炭進口。福州市口岸辦曾經(jīng)發(fā)函表示，4月1日起，按照國家壓減煤炭進口政策統(tǒng)一要求，福州港羅源灣港區(qū)的碼頭泊位在臨時開放期間不得經(jīng)營煤炭進口業(yè)務。4月13日下午，廈門港緊急通知船代及貿(mào)易商，按照國家繼續(xù)加大進口煤管控要求，禁止接卸進口煤。隨后，防城港也取消了一條計劃當晚靠泊的進口煤船。轉(zhuǎn)眼間，進口煤限制措施快速升級，極大的改善了市場氛圍。

其次，在市場氛圍改善之后部分中小用戶煤炭采購量開始恢復。目前正處于電煤需求淡季，電廠電煤日耗處于一年中較低水平，而且距離夏季用電高峰尚有一段時間，再加上電廠特別是六大發(fā)電集團沿海電廠庫存較高，其電煤采購積極性并未被點燃。但是，部分水泥廠、造紙廠、化工廠等中小用戶的采購積極性卻被激發(fā)了出來。這是因為，一方面，煤價已經(jīng)經(jīng)歷了兩個多月的持續(xù)下滑，環(huán)渤海市場煤價格已經(jīng)回到了相關部門劃定的綠色區(qū)間；另一方面，在前期煤價持續(xù)下滑時，整個市場都在觀望，終端用戶大都只是保留了一部分剛性采購，都在有意的降低煤炭庫存。3月下旬以來國有的六大發(fā)電集團電廠都在逐步降低電煤庫存，何必多數(shù)更加市場化的中小用煤企業(yè)呢？在市場氛圍改善之后，這部分用煤企業(yè)采購積極性很快被激發(fā)了出來。4月16日之后環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量和沿海煤炭海運費的變化很好的反應了這一點。

再次，當部分中小終端用戶和貿(mào)易商采購需求增加時，發(fā)現(xiàn)主產(chǎn)地似乎并沒有太多的煤。因為沿海市場2月初便進入了下跌通道，坑口部分貿(mào)易商在春節(jié)前把物流園區(qū)和站臺的存煤在高位基本處理完了。春節(jié)后，坑口、港口煤價雙雙持續(xù)回落，為了降低風險，多數(shù)貿(mào)易商只是保留了維持客戶剛性采購的最低庫存，因此各大物流園區(qū)和鐵路站臺的煤炭庫存并不多。由于銷售下滑，部分煤礦產(chǎn)量也進行了一定壓縮，尤其是部分露天礦，在銷售不暢的情況下，企業(yè)采取了停產(chǎn)半停產(chǎn)措施。當部分終端采購需求突然增加時，坑口出現(xiàn)買煤難的情況也在情理之中。由于銷售突然好轉(zhuǎn)，最近主產(chǎn)區(qū)部分煤礦小幅上調(diào)了煤炭價格。

后期影響煤價走勢主要因素

目前時間是4月底，正處于一年中動力煤需求淡季，距離夏季用煤高峰至少還有一個月以上時間。后期煤價將何去何從？下面分析一下

首先，此輪煤價反彈或?qū)γ旱V生產(chǎn)形成一定刺激，主產(chǎn)地部分貿(mào)易商存煤力度也會有所加大。此次煤價反彈打破了煤價持續(xù)了兩個多月的下跌趨勢，市場對后期走勢判斷出現(xiàn)分化，持樂觀看法的部分貿(mào)易商采購力度勢必會有所加大。受煤價反彈回升、銷售好轉(zhuǎn)影響，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)量勢必也會有所釋放。如果后期終端需求不能持續(xù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量的回升以及貿(mào)易商庫存的積累勢必會重新給煤價帶來一定調(diào)整壓力。

其次，目前進口煤限制力度并不像去年四季度那樣嚴格。有了去年四季度的經(jīng)驗教訓之后，今年以來相關部門對進口煤的管控整體上偏于謹慎，像去年四季度那樣，多個一類港口直接禁止進口煤船接卸的情況短期內(nèi)應該不會出現(xiàn)。之前表示或傳言要禁止進口煤的部分一類港口，目前一些進口煤船還是可以正常卸貨，只是通關時間延長了。如果僅僅是通關時間延長，經(jīng)過短暫的過度期后，煤炭進口量應該還是可以保持在較高水平。進口煤對于補充沿海地區(qū)煤炭供應，穩(wěn)定國內(nèi)煤價將繼續(xù)發(fā)揮作用。

再次，目前港口和電廠煤炭庫存整體處于較高水平。目前，秦皇島港、黃驊港、國投曹妃甸港、國投京唐港和京唐港老港等環(huán)渤海5港煤炭庫存接近1600萬噸，較去年同期偏高250萬噸以上；4月19日，煤炭江湖匯總的華東、華南、江內(nèi)港口動力煤庫存總量為3153，較去年同期高出近300萬噸；4月25日六大發(fā)電集團沿海電廠煤炭庫存1315萬噸，較去年同期仍然偏高220萬噸以上。短期內(nèi)偏高的煤炭庫存必然會抑制市場總體采購需求回升，進而抑制煤價反彈。

最后，也是最重要的一點，5月份發(fā)電耗煤大概率會低于4月份。對于動力煤來說，特別是對于沿海地區(qū)動力煤來說，受水電出力季節(jié)性回升影響，5月份火電發(fā)電量和發(fā)電耗煤量往往會較4月份偏低。有人可能注意到了，4月24日，六大發(fā)電集團沿海電廠耗煤量回升至70萬噸，接近歷史同期最高水平。這很大程度上是因為三峽水庫蓄水保水導致出庫流量和發(fā)電量受到一定影響。最近兩三周三峽上游來水同比是有所減弱，但三峽上游水位同比卻在回升，這說明三峽在有意蓄水。不久前，長江防汛抗旱總指揮部消息稱，今年長江上游降雨正常偏多；長江中下游降雨偏少，中游部分地區(qū)可能出現(xiàn)伏旱。對此，長江防總提出建議，對于階段性高溫干旱的發(fā)生發(fā)展，應及時做好蓄水保水和水源調(diào)度工作；夏季高溫日數(shù)預計偏多，還要注意電力的科學調(diào)度。最近三峽出力降低，可以理解為在處于用電淡季時，火電適當多出點力，等到進入用電高峰，水電多出點力，同時緩解中下游的干旱問題。進入5月份之后，隨著上游來水增加，三峽不可能持續(xù)蓄水，水電出力季節(jié)性回升幾乎是必然的。在電力需求不出現(xiàn)重大變化的情況下，隨著水電出力提升，火電發(fā)電量和發(fā)電耗煤勢必要回落。隨著發(fā)電耗煤量回落，電廠如果繼續(xù)保持正常采購，其煤炭庫存也將再度回升，最終進一步抑制煤價。

目前煤價不具備上行基礎

年初以來，沿海動力煤市場供需寬松，價格平穩(wěn)回落，逐步向“綠色區(qū)間”運行。四月下旬，市場預期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，刺激煤價出現(xiàn)反彈苗頭。但分析認為，目前煤炭供應充足，庫存充裕，煤價并不具備上行基礎。

一是先進產(chǎn)能快速釋放。春節(jié)以后，上游煤礦生產(chǎn)條件良好，大量先進產(chǎn)能快速釋放。據(jù)國家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年初，全國正常生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能達33.36億噸/年，另有已建成、聯(lián)合試運轉(zhuǎn)煤礦產(chǎn)能3.57億噸/年。在“綠色區(qū)間”，絕大多數(shù)煤礦都能夠獲得合理收益，生產(chǎn)積極性較高，這確保了國內(nèi)市場的煤炭供應。

二是運力保障充足。充足的運力是保障煤炭市場平穩(wěn)運行的重要基礎。2018年以來，鐵路總公司陸續(xù)向主要煤運通道投入新車皮，同時通過優(yōu)化組織保障煤炭運輸。4月份，蒙冀鐵路開始運行萬噸大列，這顯著緩解了大秦線檢修對煤炭供應的影響，截至4月下旬，蒙冀鐵路日均運量已較月初上漲近一倍，有效保障了煤炭的持續(xù)供應。

三是水電出力逐步增強。二季度以來，國內(nèi)水電開始進入季節(jié)性增長期，目前三峽等水庫蓄水量明顯高于同期，為水電后續(xù)發(fā)力提供了良好基礎。另從氣象數(shù)據(jù)看，預計今年國內(nèi)主要水系上游降水將較往年偏多，蓄水條件優(yōu)于往年，水電對電煤消費的置換替代傾向增強。

四是電煤消費需求平穩(wěn)。目前正處煤炭消費淡季，下游煤炭消費平穩(wěn)。3月上旬以來，沿海主要電廠煤炭日耗已經(jīng)連續(xù)50天在60-70萬噸之間窄幅震蕩。穩(wěn)定的日耗與充裕的庫存促成了采購需求的平穩(wěn)釋放，煤價不具備大幅波動的基礎。

另從市場運行數(shù)據(jù)看，目前港口市場長協(xié)煤炭發(fā)運占主要份額，對保障煤炭供應起主體作用，現(xiàn)貨煤炭貿(mào)易的市場份額不足20%，其價格并不具有普遍代表性，煤價走勢具備內(nèi)在穩(wěn)定性。

總體來看，雖然近期部分終端中小用戶采購量增加了，但當煤價再次失去上漲動力轉(zhuǎn)而回調(diào)時，其采購戛然而止也并非不可能。如果政策不出現(xiàn)重大調(diào)整，短期動力煤價格尚缺乏持續(xù)反彈基礎。而且由于近期的價格反彈，坑口和港口價格基本上得以理順，大秦鐵路檢修結(jié)束之后，運力也將得到提升，再加上產(chǎn)量的恢復和部分貿(mào)易商采購量增加導致的庫存積累，與價格反彈前相比，煤價面臨的回調(diào)壓力并沒有實質(zhì)性減小。只是接下來的煤價回落很可能是由坑口向終端順序傳導。

再往后看，隨著煤價持續(xù)下跌，進口煤限制或許還會再度加碼；南方省區(qū)去產(chǎn)能也將導致煤炭產(chǎn)量進一步收縮；夏季高溫可能導致用電需求增幅較大等一些煤市利好因素可能也會接連出現(xiàn)。但是，短期動力煤市場應該還是利空因素占主導。