一、澳大利亞煉焦煤調(diào)研背景

1.澳大利亞煉焦煤資源概況

澳大利亞國土面積768萬平方公里，是一個礦產(chǎn)資源十分豐富的國家。根據(jù)澳大利亞農(nóng)業(yè)和資源經(jīng)濟(jì)署的數(shù)據(jù)，澳大利亞已探明煤炭資源量為762億噸，位列全球第四位。澳大利亞煤炭資源品種齊全，煤質(zhì)優(yōu)良，主要集中于澳大利亞東部的昆士蘭州與新南威爾士州。

從企業(yè)構(gòu)成來看，澳大利亞的煤炭資源較為集中，前十大煤炭生產(chǎn)商基本構(gòu)成了澳大利亞的全部煤炭供應(yīng)。在前十大澳大利亞煤炭供應(yīng)商中，嘉能可、必和必拓、兗煤澳大利亞、皮博迪及英美資源這五家煤炭企業(yè)就構(gòu)成了79%的煤炭供應(yīng)量，企業(yè)集中度可見一斑。

2.澳大利亞煉焦煤出口格局

雖然澳大利亞煤炭產(chǎn)量全球排名第五，但在國際海運(yùn)煤市場中，尤其是冶金煤出口市場中，澳大利亞卻是遙遙領(lǐng)先的第一。依據(jù)國際煤炭協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，澳大利亞2017年冶金煤出口量占整個國際出口市場規(guī)模的58%之多。

日本、印度、中國及韓國構(gòu)成澳大利亞冶金煤出口的主要對象。根據(jù)澳大利亞工業(yè)、科學(xué)和資源部數(shù)據(jù)，2017年澳大利亞冶金煤出口有19%的比例銷往中國市場，這與2017年中國市場優(yōu)質(zhì)主焦煤價格均價高至189.4美金有關(guān)。

二、2018年澳大利亞焦煤供應(yīng)的主要變化

受颶風(fēng)黛比的影響，運(yùn)輸受限導(dǎo)致2017年二季度澳大利亞煤炭出口量顯著下降：2017年澳大利亞共出口冶金煤1.73億噸，同比2016年減少1625萬噸，降幅高達(dá)8.6%。如今2018年已近半，颶風(fēng)季已過卻并未產(chǎn)生實質(zhì)性影響，因此2018年澳大利亞冶金煤產(chǎn)量增加是大概率事件。結(jié)合澳大利亞實地調(diào)研的結(jié)果，以及各主要煤炭企業(yè)的公開報告，我們梳理出四家2018年產(chǎn)量有較明顯變動的重點(diǎn)煤炭企業(yè)情況如下。

1.必和必拓

必和必拓集團(tuán)在澳大利亞共擁有8座冶金煤礦，產(chǎn)量較大的煤礦包括著名的貢耶拉、黑水及峰景礦等。2017年必和必拓的冶金煤產(chǎn)量共3888萬噸，同比2016年減少373萬噸，降幅高達(dá)9.6%。主要下降的原因有二：一是黑水（Blackwater）煤礦因潮濕多雨天氣引發(fā)的地質(zhì)工程問題，導(dǎo)致開采不穩(wěn)定，對產(chǎn)量造成影響；二是布羅德梅多（Broadmeadow）煤礦因煤層頂層地質(zhì)問題，對生產(chǎn)造成影響。此外，貢耶拉（Goonyella）煤礦產(chǎn)量也因鐵路運(yùn)輸不暢，間接導(dǎo)致該礦全年產(chǎn)量大幅下滑36.6%之多。

但根據(jù)必和必拓最新財報顯示，以貢耶拉礦為代表，2018年一季度必和必拓旗下的煤礦產(chǎn)量基本實現(xiàn)了快速恢復(fù)。黑水礦雖然一季度產(chǎn)量還未完全恢復(fù)，但預(yù)計該礦將在2018年二季度就達(dá)到滿產(chǎn)，庫存水平也得到重建。布羅德梅多煤礦的斷層帶也將得到改善，也將在2018年二季度徹底完成相關(guān)工程。所以總的來說，必和必拓旗下煤礦在2018年二季度基本上都要完成復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，恢復(fù)到2016年的產(chǎn)量水平。必和必拓官方預(yù)測其2018年二季度澳大利亞冶金煤產(chǎn)量為1037-1237萬噸，我們認(rèn)為經(jīng)過二季度至四季度的持續(xù)修復(fù)，2018年必和必拓澳大利亞冶金煤去年產(chǎn)量將提產(chǎn)至4550萬噸左右，同比2017年預(yù)計要增產(chǎn)670萬噸左右，幅度約為17%。

除了產(chǎn)量的增加之外，還有前期累積庫存的逐漸消化。從近兩年的季度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，2017四季度-2018一季度必和必拓累積了79萬噸煤炭產(chǎn)-銷差庫存，有待銷售。因此結(jié)合產(chǎn)量及庫存消化的需要，我們預(yù)計2018年必和必拓集團(tuán)在澳大利亞的冶金煤出口量將增加750萬噸左右。數(shù)據(jù)來源：BHP公司季報

2.英美資源

2017年英美資源在澳大利亞的冶金煤產(chǎn)量為1970萬噸，同比下降6%，減產(chǎn)原因主要為Foxleigh礦的資產(chǎn)剝離。據(jù)英美資源官方預(yù)測，由于其旗下的Grosvenor礦于2017年第四季度已完成第一個長臂綜采面推進(jìn)，第二個長臂綜采面也于2017年12月開始并帶來提產(chǎn)計劃，所以2018年預(yù)計將增產(chǎn)30-230萬噸冶金煤產(chǎn)量。在此基礎(chǔ)上，我們預(yù)計英美資源2018年澳大利亞冶金煤出口量將增長120萬噸左右的水平。

3.嘉能可

嘉能可旗下澳大利亞主焦煤礦2017年產(chǎn)量為610萬噸，同比增長0.8萬噸，增幅15%，主要得益于所收購的Integra煤礦復(fù)產(chǎn)。而最新季報顯示，2018年嘉能可澳大利亞主焦煤產(chǎn)量為160萬噸，相較2017年一季度170萬噸的產(chǎn)量下降了5.9%。

由于嘉能可已經(jīng)完成了對原力拓集團(tuán)旗下位于昆士蘭州獵人谷的HailCreek煤礦和Valeria煤礦的收購工作，預(yù)計增加煤炭產(chǎn)量約2250萬噸。但這一變動主要為煤礦股權(quán)的轉(zhuǎn)移，而不構(gòu)成澳大利亞冶金煤出口量的變化。

4.兗煤澳大利亞

兗煤澳大利亞公司通過近幾輪的煤礦資產(chǎn)收購，已躋身澳大利亞煤炭行業(yè)的前三地位。據(jù)兗煤澳大利亞公司專家介紹，2017年公司的商品煤總銷量在3500萬噸左右，其中約64%的產(chǎn)品為動力煤，15%左右的產(chǎn)品為噴吹煤，剩余21%左右的比重為冶金煤產(chǎn)品。

按照兗煤澳大利亞公司提供的資料，2018年兗煤集團(tuán)在澳大利亞冶金煤產(chǎn)量變化主要來自阿斯頓（Ashton）、奧斯塔（Austar）及中山礦（Middlemount）這三個煤礦，其他煤礦產(chǎn)量基本持平。綜合來看，兗煤澳大利亞分公司2018年的澳大利亞冶金煤產(chǎn)量預(yù)計與2017年基本持平。

澳大利亞鐵路運(yùn)營商奧瑞松公司（Aurizon）此前宣布下調(diào)2018年鐵路煤炭運(yùn)量，曾對國際海運(yùn)煤市場產(chǎn)生沖擊。奧瑞松在昆士蘭的鐵路線路包括Goonyella、Blackwater、Moura和Newlands。由于昆士蘭州競爭管理局規(guī)定未來四年內(nèi)鐵路網(wǎng)運(yùn)輸允許的收入限額為39億澳元（188.2億元），較奧瑞松公司的預(yù)期低10億澳元。奧瑞松公司正在削減鐵路維護(hù)工作，這導(dǎo)致昆士蘭州主要出口煤炭（如貢耶拉及黑水礦）運(yùn)輸路線效率下降。據(jù)奧瑞松管理層預(yù)測，貢耶拉（Goonyella）鐵路系統(tǒng)每年將減少1000萬噸運(yùn)力，而黑水河鐵路將減少800萬噸。

5.Aurizon鐵路運(yùn)輸?shù)挠绊?/p>

但據(jù)我們實地調(diào)研了解的情況，奧瑞松此舉主要旨在嘗試與下游用戶爭取議價空間，所產(chǎn)生的實際影響實際沒有市場想象的嚴(yán)重，這從2018年一季度貢耶拉煤礦產(chǎn)量仍然高至231萬噸（去年同期187萬噸），貨源不見少也可以得見。

總結(jié)來看，2018年澳大利亞冶金煤的出口供應(yīng)增量主要由必和必拓及英美資源貢獻(xiàn)，還有個別小煤礦的復(fù)產(chǎn)，疊加看來我們預(yù)計2018年澳大利亞對全球海運(yùn)市場的冶金煤出口量將在2017年1.73億噸的基礎(chǔ)上，約增長950萬噸的量至1.83億噸，恢復(fù)至接近2016年的水平（1.89億噸）。

三、2018年中國焦煤進(jìn)口市場的變化預(yù)測

1.預(yù)計2018年澳大利亞出口增量對中國市場沖擊不大

前文提到，我們預(yù)計2018年澳大利亞冶金煤出口大約要增長950萬噸，但并不等同于對中國的出口有增量。主要考慮到兩個因素：一是中國進(jìn)出口政策依然在收緊，南方港口對于進(jìn)口煤的吞吐量恐將長期受到政策性限制，這將對澳大利亞冶金煤流向中國產(chǎn)生不利影響；二是印度、歐洲等對冶金煤存在一定需求增量，預(yù)計2018年全球冶金煤需求量也有小幅的抬升，這將稀釋部分銷往中國的澳大利亞冶金煤市場訴求。所以在此基礎(chǔ)上，如果我們按照17%左右的澳大利亞冶金煤輸出份額來估算，2018年澳大利亞冶金（精）煤銷往中國的出口量反而會下降166萬噸至3100左右的水平，所以預(yù)計2018年澳大利亞出口增量對中國市場沖擊并不大。

但也要看到，從整個全球海運(yùn)冶金煤市場的供需來看，2018年供應(yīng)增量應(yīng)超過需求增量，整體海運(yùn)冶金煤市場均價應(yīng)是有所回落的。

2.蒙古煤

考慮到中蒙外交關(guān)系的改善，蒙古煤的通關(guān)速度也于近期長期維持1000車以上的高效率運(yùn)營，因此不難預(yù)測2018年中國進(jìn)口煉焦煤市場最大的增量來源將來自蒙古煤。在2017年4月，我國蒙古煤的進(jìn)口量曾最高達(dá)到過288萬噸，對應(yīng)的是超越1500車/日的超高通關(guān)速度。假設(shè)我們樂觀的估計后半年的蒙煤通關(guān)速度，也按照1500車/日左右的效率估算，那么2018年中國蒙古煉焦煤的進(jìn)口量可能將高達(dá)2900萬噸，同比增長273萬噸左右的幅度。

3.加拿大焦煤進(jìn)口受阻，預(yù)計2018年進(jìn)口焦煤同比持平

但也要同時看到，加拿大煉焦煤因微量元素檢驗不過關(guān)，2018年出口流往中國的規(guī)模預(yù)計會有顯著下降。2018年一季度我國進(jìn)口加拿大煉焦煤量僅為34萬噸，同比大幅下降38%，預(yù)計2018年中國的加拿大煉焦煤進(jìn)口量將下降170萬噸左右的規(guī)模。

所以綜合來看，蒙古煤向我國的出口增量基本被加拿大的減量抵消了大半，煤炭進(jìn)出口政策的收緊恐將導(dǎo)致我國2018年進(jìn)口煉焦煤并不存增量沖擊，進(jìn)口端的供應(yīng)預(yù)計基本與2017年持平。