兗礦能源于2 月1 日發(fā)布《關(guān)于掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司100%股權(quán)的公告》，擬通過山東產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌方式，轉(zhuǎn)讓全資子公司鑫泰煤炭100%股權(quán)。本次股權(quán)掛牌起止時(shí)間為2025 年12 月30 日至2026 年1 月27 日，掛牌底價(jià)為6.70 億元。掛牌期滿后，意向受讓方超過兩名，依據(jù)產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則于2026 年1 月30 日組織網(wǎng)絡(luò)競價(jià)，系統(tǒng)顯示最高報(bào)價(jià)達(dá)30.50 億元，最終成交結(jié)果尚待產(chǎn)權(quán)交易中心出具結(jié)果通知并完成相關(guān)協(xié)議簽署。

標(biāo)的情況：長期托管經(jīng)營的120 萬噸/年煤礦，評(píng)估凈資產(chǎn)價(jià)值6.24 億元。

鑫泰煤炭核心資產(chǎn)為文玉煤礦，核定產(chǎn)能120 萬噸/年。該礦井長期由山東宏河控股集團(tuán)有限公司(下稱“宏河集團(tuán)”)實(shí)施托管經(jīng)營(2019 年10 月7 日，鑫泰煤炭與宏河集團(tuán)簽訂《煤礦經(jīng)營托管合同》，將文玉煤礦委托給宏河集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營，托管期限為2019 年10 月7 日至2025 年10 月6 日)，由宏河集團(tuán)負(fù)責(zé)組織人員從事生產(chǎn)以及與井下生產(chǎn)密切相關(guān)事項(xiàng)的管理和開采活動(dòng)。

以2025 年6 月30 日為審計(jì)及評(píng)估基準(zhǔn)日，鑫泰煤炭資產(chǎn)總額2.10 億元，負(fù)債總額1.22 億元，對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)0.88 億元。以經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用收益法對(duì)鑫泰煤炭股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估凈資產(chǎn)價(jià)值為6.24 億元，較賬面凈資產(chǎn)增值607.66%。上述評(píng)估結(jié)果已按規(guī)定履行相關(guān)備案程序。

交易影響：釋放邊緣資產(chǎn)價(jià)值，提升整體經(jīng)營穩(wěn)健性。

若本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓最終以競價(jià)結(jié)果完成交割，預(yù)計(jì)將為公司帶來正向的處置收益。以鑫泰煤炭賬面凈資產(chǎn)與收益法評(píng)估凈資產(chǎn)價(jià)值及市場化競價(jià)價(jià)格對(duì)比，本次交易有望顯著釋放標(biāo)的資產(chǎn)的隱含價(jià)值，或?qū)?026 年歸母凈利潤形成正向貢獻(xiàn)。

鑫泰煤炭體量相對(duì)較小，且長期處于托管經(jīng)營模式，對(duì)公司主業(yè)協(xié)同度有限。我們認(rèn)為本次交易完成后，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步向核心礦區(qū)集中，有助于提升整體資產(chǎn)質(zhì)量和資本配置效率。此外，在托管期限即將屆滿的背景下，若繼續(xù)持有標(biāo)的資產(chǎn)，未來可能面臨自主開發(fā)建設(shè)所需的新增資本開支及管理投入。本次交易通過市場化方式提前出清相關(guān)資產(chǎn)，有助于降低潛在再投入風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營不確定性，提升公司整體經(jīng)營穩(wěn)健性。

盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)： 預(yù)計(jì)公司2025-2027 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1305.01/1323.04/1370.59 億元， 增速分別為-6%/1%/4% ; 歸母凈利潤分別為101.00/104.03/113.39 億元， 增速分別為-30%/3%/9% ， 對(duì)應(yīng)PE 分別為14.5X/14.1X/13.0X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：交易推進(jìn)及最終成交不確定性風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格大幅下跌、政策及監(jiān)管變化風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)測算風(fēng)險(xiǎn)及研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。