摘要標題

春節(jié)剛過，煤炭市場傳來不同信號。動力煤這邊，港口產(chǎn)地價格雙雙上揚，秦皇島Q5500已經(jīng)漲到730元一噸，比上周貴了35塊。煉焦煤就沒這么好運了，雖然主焦煤報價還算堅挺，但配焦煤已經(jīng)開始松動，安徽1/3焦精煤跌了15塊，柳林低硫主焦也跌了48塊。整個市場呈現(xiàn)出明顯的分化走勢。

背景

動力煤淡季不淡，供給收縮成主因

港口：貿(mào)易商報價繼續(xù)上漲，優(yōu)質(zhì)低硫煤漲幅尤為明顯;下游多持觀望態(tài)度，少量需求以化工用煤及貿(mào)易商投機性采購為主，對高價接受能力有限;整體成交價重心繼續(xù)上移。港口煤價中，4500K報560-580元，個別低硫煤報至590-600元，有下游還價560元以下，570-580元(蒙煤)有成交;5000K報650-670元，也有報指數(shù)上浮3-5元(硫1.0)、650-655元(混煤，硫1.0)、680元左右(個別低硫煤)，有下游還價635-640元(化工煤)、655-660元、670元(硫0.6)，660元(硫1.0)、665元(硫1.0)、670元(硫1.0)有成交;5500K報730-750元，個別低硫陜煤報760-770元。

這波動力煤漲價，說白了就是供給端出了問題。國內(nèi)這邊，春節(jié)臨近主產(chǎn)區(qū)民營煤礦集中停產(chǎn)放假，三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率下降，產(chǎn)量自然就少了。國外那邊也不消停，印尼2026年生產(chǎn)配額大幅下調(diào)，礦商暫停現(xiàn)貨出口，澳煤、俄煤供應也有限，進口煤性價比沒了，國內(nèi)外價差由正轉(zhuǎn)負。

需求端倒是挺有韌性。雖然電廠日耗因為工業(yè)企業(yè)停工降了不少，但北方寒潮來了，供暖需求剛性支撐。更關(guān)鍵的是非電領域，化工行業(yè)開工率保持高位，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步增長，這些剛需托住了煤價。港口庫存也在往下走，比去年同期少了360多萬噸，低庫存給了貿(mào)易商挺價的底氣。

產(chǎn)地價格更是漲得歡。陜西榆林Q5500坑口價650元一噸，一周漲了70塊;山西大同577元，漲12塊;內(nèi)蒙古東勝519元，漲12塊。港口跟著漲，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤平倉價718元，漲23塊。國際煤價也在漲，紐卡斯爾Q5500漲了4個多美元一噸。

港口庫存下降，電廠卻在囤煤

有意思的是，北港庫存下降的同時，電廠庫存反而在增加。北港日均動力煤庫存2431萬噸，周環(huán)比降了16.6萬噸;調(diào)入量165萬噸，漲了7萬噸;調(diào)出量173萬噸，漲了21萬噸。這說明下游在集中拉運，擔心節(jié)后買不到便宜煤。

電廠這邊，日耗降到140萬噸，環(huán)比少了62萬噸，但庫存可用天數(shù)增加到23.3天，環(huán)比多了7天。庫存總量3265萬噸，還漲了49萬噸。說白了，電廠趁著煤價還算合理，在主動補庫，為節(jié)后復工做準備。南方港口庫存也在降，廣州港庫存193萬噸，周環(huán)比降16.6萬噸。

部分貿(mào)易商維持看漲預期，惜售情緒明顯。他們認為，當前內(nèi)貿(mào)市場煤發(fā)運持續(xù)倒掛，進口煤到岸同樣倒掛且存在減量預期，而且非電企業(yè)復工復產(chǎn)進度有望加快，預計短期內(nèi)煤價還將繼續(xù)上漲。

煉焦煤弱穩(wěn)分化，庫存轉(zhuǎn)移到下游

煉焦煤市場就安靜多了。供給端，民營煤礦停產(chǎn)放假，山西呂梁等主產(chǎn)地供應收縮，蒙古甘其毛都口岸通關(guān)也減少了。需求端，焦炭價格弱穩(wěn)，鐵水產(chǎn)量雖然還在漲，但節(jié)前補庫基本結(jié)束。

價格表現(xiàn)分化明顯。港口京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1660元，環(huán)比持平;產(chǎn)地山西古交2號焦煤1250元持平，貴州六盤水主焦煤1500元持平，河北唐山焦精煤1455元持平。但安徽淮北1/3焦精煤跌了15塊，報1660元。CCI指數(shù)那邊跌得更明顯，柳林低硫主焦跌48塊報1550元，靈石高硫肥煤跌40塊報1300元。

庫存結(jié)構(gòu)很有意思。上游六大港口庫存255萬噸，周環(huán)比降17萬噸，同比大降169萬噸。下游230家獨立焦企庫存1118萬噸，周環(huán)比漲23萬噸，同比暴增380萬噸;247家鋼廠庫存838萬噸，周環(huán)比漲14萬噸，同比漲59萬噸。庫存完全轉(zhuǎn)移到了下游，焦企和鋼廠手里有糧，心里不慌，節(jié)后采購就沒那么急迫了。

鐵水產(chǎn)量還在高位，230.5萬噸，周環(huán)比漲1.9萬噸，高爐開工率80.15%。但鋼廠盈利率微降，這是個隱患。一旦鋼材利潤被壓縮，鋼廠肯定先壓焦煤價格。

區(qū)域市場各有千秋，企業(yè)動作頻頻

從各地情況看，分化也很明顯。河南1月煤炭均價772元一噸，環(huán)比漲0.1%，基本穩(wěn)定。安全管控趨嚴加雨雪天氣，價格窄幅波動。江西就慘了點，均價914元，環(huán)比跌2%。氣溫偏高，電廠耗煤低，光伏風電又在擠壓火電，采購不急迫。

寧夏那邊在搞大動作。政府工作報告提出，十四五期間累計查明煤炭資源量360多億噸，煤炭產(chǎn)能突破1.4億噸。同時加快國家現(xiàn)代煤化工基地建設，煤化工總產(chǎn)能超過4000萬噸。這是要走“由賣煤向賣化”轉(zhuǎn)型的路子。

企業(yè)層面也有看頭。中煤能源1月商品煤產(chǎn)量1029萬噸，同比降10.4%;銷量2005萬噸，同比降7.3%。產(chǎn)量降幅大于銷量降幅，自產(chǎn)煤銷量還漲了1.7%，說明在優(yōu)先保障自產(chǎn)煤銷售。

甘肅能化披露，擁有11對生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能2314萬噸。產(chǎn)品覆蓋配焦煤和動力煤，其中天祝煤業(yè)還產(chǎn)出硅煤，用于工業(yè)硅生產(chǎn)，這是煤炭在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的新應用。

政策面持續(xù)收緊，安監(jiān)常態(tài)化

國家礦山安全監(jiān)察局開了會，部署春節(jié)前后礦山安全重點工作。會議強調(diào)“舉一反三、盯住重點、壓實下沉”，全力防范礦山生產(chǎn)安全事故。這意味著節(jié)后煤礦復工驗收標準會很嚴，復工節(jié)奏可能比預期慢。

安全監(jiān)管常態(tài)化已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖隆Ｖ鳟a(chǎn)區(qū)超產(chǎn)核查持續(xù)開展，春節(jié)停產(chǎn)放假增多，短期供給進一步收縮。這為煤價提供了底部支撐。

印尼那邊也在搞事，2026年煤炭生產(chǎn)配額大幅下調(diào)，煉焦煤供應鏈脆弱性提升，間接影響國內(nèi)進口補充。海外供給收縮預期在強化。

短期來看，印尼煤供應收緊的情況或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)，除齋月期間煤炭生產(chǎn)和運輸效率降低外，配額收緊加之降雨擾動將共同導致今年齋月期間煤炭出口量大概率少于去年。需求方面來看，除中國外的亞太地區(qū)其他國家如韓國、印度、越南、菲律賓、孟加拉國和巴基斯坦等國對印尼煤存在一定需求，將支撐印尼煤價易漲難跌。因此，進口煤價格倒掛格局預計至少延續(xù)至3月份。

綜合來看，動力煤短期在節(jié)后復工復產(chǎn)和低庫存支撐下，有望延續(xù)偏強運行。中長期供給約束與需求韌性并存，價格向合理區(qū)間修復，維持窄幅震蕩。煉焦煤短期供需雙弱，價格弱穩(wěn)，中長期隨著節(jié)后復工、鐵水產(chǎn)量提升及海外供給收縮，價格有望逐步企穩(wěn)回升。