厄爾尼諾預期加強，迎峰度夏煤價漲幅或超預期。(1)世界氣象組織4月24日發布新聞公報顯示，赤道太平洋海域海面溫度變化預示，厄爾尼諾現象可能在2026年年中開始出現，將影響全球氣溫和降雨模式;(2)厄爾尼諾現象通常會對全球氣候產生升溫效應，由于2023年和2024年強烈的厄爾尼諾現象以及溫室氣體排放造成的氣候變化共同作用，2024年是有記錄以來最熱的一年;(3)根據國家氣候中心公報，預計主汛期(6-8月)我國長江中游降水明顯偏少，從歷史情況來看，厄爾尼諾指數偏高的年份通常旺季(6-9月)水電平均利用小時數明顯偏低。

動力煤：淡季供需平衡，旺季或存缺口。(1)當前港口、坑口、電廠庫存均處于同期正常水平，反映出淡季供需基本平衡;(2)季節性來看，5月下旬電廠電煤日耗將逐漸開始季節性上升，而動力煤周度產量、開工率在春節后已經基本恢復至滿產狀態，進一步上升彈性較弱，旺季動力煤供需可能存在缺口;(3)近期環渤海港口錨地船舶數量已上升至接近同期最高水平，下游電廠在旺季前存在提前補庫的需求。

焦煤：庫存維持穩定，現貨價格窄幅波動。(1)截至4月24日，本周獨立焦化廠焦煤庫存876萬噸，環比+2.7%，樣本鋼廠焦煤庫存781萬噸，環比+0.2%;(2)截至4月24日，柳林低硫主焦煤價格為1520元/噸，環比+12元/噸，澳大利亞峰景礦硬焦煤價格為250美元/噸，環比-1美元/噸;(3)短期焦煤供給、需求維持穩定，上游、下游庫存均處于較低水平，供需矛盾不大的情況下，短期現貨價格預計維持窄幅波動狀態。

焦煤、動力煤比價仍處于歷史較低水平。截至4月24日，焦煤期貨收盤價與動力煤港口5500大卡價格比值為1.43，仍處于較低水平。

投資建議與投資標的

投資建議：淡季煤炭供需平衡，旺季煤炭供需或存缺口，考慮到今年可能發生厄爾尼諾現象，導致氣溫偏高、水電出力偏弱，迎峰度夏期間煤價漲幅可能超預期，推薦中國神華(601088，買入)、中煤能源(601898，增持)、陜西煤業(601225，增持)、晉控煤業(601001，增持)，考慮到焦煤和動力煤存在比價關系，低位的焦煤板塊也同樣受益，推薦平煤股份(601666，增持)、淮北礦業(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安環能(601699，增持)。

風險提示

經濟增速下滑;水電出力超預期;海外地緣沖突迅速結束;政策實施力度不及預期。