9月8日發布煤炭行業研究報告，報告摘要如下：

1H2016上市公司74%實現盈利，Q2環比明顯改善。在市場低迷，煤價大幅下跌的情況下，大部分煤企采取縮減成本策略以維持利潤，成本與收入降幅相當。1H2016上市公司加總凈利潤為114億元；若剔除中國神華，全行業凈利潤總額16億元，同比+50億/大幅扭虧，其中Q2單季盈利15億元，行業凈利率Q2環比改善明顯，74%公司實現盈利。

上半年煤價回升。今年煤炭價格自年初以來持續上漲，整體來看，上半年動力煤價格上漲較為平緩，較15年下半年均價環比微漲1.2%，焦煤價格二季度出現大幅回升（Q2環比15.7%）。但上半年均價整體仍顯著低于去年同期水平（動力煤同比-15.3%，焦煤同比-13.4%）。

動力煤公司業績改善，焦煤公司扭虧為盈。16家動力煤公司共實現收入1855億元，同比-14%，歸母凈利潤（剔除神華）6億，同比+40億，實現大幅扭虧為盈。8家焦煤上市公司共實現營業收入374億元，同比-13.5%，實現歸母凈利潤4.1億元，同比增加4.7億，扭虧為盈，由于焦煤二季度價格上漲明顯，Q2單季業績改善顯著。

回款能力顯著回升，資產負債率維持57%。從應收款項（應收賬款+應收票據）占銷售收入的比重來看，全部27家企業二季度都較一季度改善，顯示出上市公司回款能力正顯著回升。1H2016行業平均資產負債率為57%，維持2015年末水平。利息保障倍數來看，1H2016為1.62，同比有所提升，但不及2015全年水平，企業仍面臨較大的債務付息壓力，而大市值企業的現金流情況較好。

煤價上漲，公司年化業績彈性大。相對上半年煤價，假設成本不變，當下半年均價環比上半年上漲50元/噸時，僅有7家公司噸煤凈利為負，除中國神華外，露天煤業、ST神火、陽泉煤業和上海能源的年化PE均小于20倍，而恒源煤電、兗州煤業、陜西煤業、中煤能源的年化PE均小于30倍。當下半年均價環比上半年上漲100元/噸時，噸煤凈利為負的企業下降至4家，年化PE小于20倍的企業增加至9家（剔除神華），增加恒源煤電、兗州煤業、陜西煤業、中煤能源及ST山煤。

三季度開始，動力煤價格出現持續快速上漲。目前港口5500大卡動力煤價格已突破500元/噸，2016年至今，Q5500均價為398元/噸，較去年全年均價低3.2%，主要漲幅來自于三季度，已累計上漲約100元/噸。截至8月底，三季度均價已接近450元/噸（環比Q2+63元/噸，+16.2%）。目前，考慮到去產能政策以及276天限產政策的持續推進，下半年供給依然持續緊張，疊加煤炭四季度的旺季需求，我們認為年內煤炭價格上漲可持續。