投資要點：

供給側(cè)改革超量完成，煤價高位盤整。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示2016年份，全國規(guī)模以上原煤產(chǎn)量33.6億噸，同比下降9.4%。根據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會預計，2016年全國原煤產(chǎn)量為34.5億噸，同比下降7.9%。據(jù)目前公開數(shù)據(jù)，2016年煤炭2.5億噸的去產(chǎn)能目標任務都已經(jīng)超額完成，預計去產(chǎn)能已達3-3.5億噸。2016年動力煤價格均價460元/噸，同比15年均價428元/噸上漲7.48%，四季度均價595元/噸，較三季度上漲120元/噸，四季度價格上漲明顯。

2016年年報預計整體表現(xiàn)符合前期判斷，煤價上漲使焦煤公司四季度業(yè)績大幅上漲。根據(jù)我們預計的2016年年報業(yè)績數(shù)據(jù)看：(1)受四季度煤價反彈影響，煤炭公司整體業(yè)績環(huán)比三季度均明顯大幅改善，尤其是焦煤類公司受益焦煤四季度價格大幅上漲，業(yè)績大幅上漲。(2)眾多業(yè)績同比大幅增長，一般公司業(yè)績均增幅超過100%。(3)因焦煤價格主要在9月份出現(xiàn)快速上漲，因此以焦煤為主的公司業(yè)績預計超預期，業(yè)績彈性最大。

我們預計煤炭行業(yè)重點公司2015年年報業(yè)績情況如下：

(1)業(yè)績超預期的公司有5個：潞安環(huán)能(同比大幅上漲;公司受益于四季度噴吹煤價格的明顯上漲，盈利增長明顯，四季度單季盈利約7億元)、盤江股份(同比大幅增長;公司受益于煤炭價格回升。同時由于公司轉(zhuǎn)讓參股公司華創(chuàng)證券有限責任公司股權(quán)，導致投資收益增加);上海能源(主要是公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)獲益3.3億元，以及受益于供給側(cè)改革煤價上漲)、陽泉煤業(yè)(公司受益于四季度噴吹煤價格的明顯上漲，盈利增長明顯)、陜西煤業(yè)(主要受益于供給改革以來煤價上漲)

(2)同比扭虧為盈的公司有6個：中煤能源(0.15，公司今年以來通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)，降低成本，加之煤價上漲帶來盈利改善使得公司扭虧為盈)、平煤股份(0.3，公司將部分虧損嚴重的礦井剝離給集團，實現(xiàn)大幅減虧，改善盈利。)、大同煤業(yè)(0.11，公司將虧損嚴重的燕子山煤礦、國貿(mào)公司剝離給集團，實現(xiàn)改善盈利。加之受益于供給側(cè)改革煤價上漲)、開灤股份(0.36，公司主要受益于焦煤、焦炭價格的上漲，公司業(yè)績增長明顯)、*ST新集(0.09，受益于三四季度煤價上漲，公司實現(xiàn)扭虧為盈)、*ST山煤(0.13，公司扭虧為盈;主要受益于供給改革以來煤價上漲)

(3)業(yè)績基本符合預期的公司有4個：西山煤電、永泰能源、冀中能源、兗州煤業(yè)

(4)虧損有所收窄的公司預計有2個：平莊能源，大有能源。

(5)由盈轉(zhuǎn)虧的公司預計有2個：昊華能源、蘭花科創(chuàng)。

四季度業(yè)績增長明顯，煤炭股年化PE低估值凸顯：絕大部分上市公司公告了16年業(yè)績預告，根據(jù)業(yè)績預告我們梳理出受益于煤價上漲，絕大部分上市公司業(yè)績增長明顯，另外部分上市公司四季度業(yè)績大幅增長，年化PE已經(jīng)達絕對低位水平，例如潞安環(huán)能、平煤股份、陜西煤業(yè)等。

投資建議：隨著供給側(cè)改革進入深水區(qū)，17年去產(chǎn)能仍會繼續(xù)，煤炭供需結(jié)構(gòu)仍舊保持緊平衡。行業(yè)繼續(xù)維持“看好”評級。重點推薦16年年報預計超預期的潞安環(huán)能、平煤股份和陜西煤業(yè)。