事件：公司公告公司中文名稱已由“吉林電力股份有限公司”變更為“國(guó)電投綠色能源股份有限公司”，證券簡(jiǎn)稱由“吉電股份”變更為“電投綠能”，啟用時(shí)間為2026 年2 月4 日。此外，公司已于近期發(fā)布2025 年業(yè)績(jī)預(yù)告。2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4-5.4 億元，同比下降59.97%–50.88%;扣非歸母凈利潤(rùn)4.2-5.3 億元，同比下降53.62%–41.48%。我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：

新能源、火電板塊對(duì)25 年業(yè)績(jī)均有拖累。據(jù)公司公告，2025 年業(yè)績(jī)明顯下滑主要包括兩方面原因： 1) 新能源業(yè)務(wù)板塊受電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)試運(yùn)行、新能源全電量入市政策及限電率升高等因素影響，平均利用小時(shí)數(shù)、結(jié)算電價(jià)同比降低。2)火電業(yè)務(wù)板塊自2025 年9 月份起納入電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)試運(yùn)行范圍，不再執(zhí)行原輔助服務(wù)相關(guān)政策，導(dǎo)致火電輔助服務(wù)收益較上年同期減少。

吉林煤電容量電價(jià)大幅提升，托底煤電收益。展望2026 年，盡管全國(guó)平均來看電量電價(jià)均有不同程度下降，但考慮到吉林煤電容量電價(jià)已提升至330 元/kw/年(2024-2025 年為100 元/kw/年)，以公司2024 年火電3600h 的利用小時(shí)為基數(shù)，對(duì)應(yīng)度電較2025 年提升0.064 元/kwh，有望穩(wěn)定公司煤電機(jī)組的盈利能力。

新能源補(bǔ)貼回款提速，預(yù)計(jì)2025 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯改善。根據(jù)公司公告，2025 年1 月1 日-2025 年8 月31 日，公司共收到國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼資金12.71 億元，較去年同期增加154.2%，占2024 年全年收到國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼資金的135.36%。根據(jù)同行業(yè)公司太陽能、金開新能公告， 2025 年國(guó)補(bǔ)回款同比分別增長(zhǎng)155.64%、145.16%，我們判斷2025 年9-12 月主要新能源企業(yè)國(guó)補(bǔ)回款情況優(yōu)于或至少基本持平于2024 年同期，因此，我們預(yù)計(jì)公司全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將有明顯改善。

更名落地，彰顯新能源+綠色氫基能源雙賽道;綠氨項(xiàng)目進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)行，綠醇項(xiàng)目預(yù)計(jì)28 年投產(chǎn)。公司證券簡(jiǎn)稱已正式由“吉電股份”變更為“ 電投綠能”，有望更好彰顯公司在新能源和綠色氫基能源方面的業(yè)務(wù)布局和未來發(fā)展方向。在綠色氫基能源業(yè)務(wù)方面，公司大安風(fēng)光制綠氫合成氨一體化示范項(xiàng)目已于2025 年7 月26 日試運(yùn)行投產(chǎn)。根據(jù)公司官方微信公眾號(hào)披露， 公司已正式與韓國(guó)企業(yè)簽署綠氨采購(gòu)諒解備忘錄，此外也與法國(guó)電力集團(tuán)、日本伊藤忠等企業(yè)簽署合作協(xié)議。預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)的成功開拓有助于公司綠氨產(chǎn)品更好地兌現(xiàn)其綠色溢價(jià)，從而對(duì)盈利能力構(gòu)成支撐。綠醇方面，公司已于2026年1 月與中國(guó)五環(huán)工程有限公司成功簽訂梨樹風(fēng)光制綠氫生物質(zhì)耦合綠色甲醇項(xiàng)目EPC 總承包合同，并全面啟動(dòng)工程設(shè)計(jì)工作;考慮27 個(gè)月的建設(shè)工期，預(yù)計(jì)28 年有望投產(chǎn)。全球航運(yùn)業(yè)碳減排的大趨勢(shì)下，由于中遠(yuǎn)海運(yùn)為公司綠色甲醇項(xiàng)目的出資方之一，預(yù)計(jì)公司綠醇業(yè)務(wù)未來的收益確定性較強(qiáng)。

投資建議：基于公司2025 年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整對(duì)新能源業(yè)務(wù)利用小時(shí)、電價(jià)，以及火電業(yè)務(wù)電價(jià)的假設(shè)，從而下調(diào)2025-2027 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.01、5.61、6.85 億元。2026 年2 月6 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為49.3x、44.0x、36.0x，考慮到公司前瞻性布局綠色氫氨醇賽道，具備稀缺性， 維持“ 推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，上網(wǎng)電價(jià)下降超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)等。