近期來，多晶硅市場頻頻劇烈躁動。

4月20日，多晶硅期貨主力合約強勢大漲9%封板漲停，并帶動A股硅料相關(guān)企業(yè)股價跟隨上漲。

就在上周，市場多次傳出有關(guān)多晶硅“控產(chǎn)挺價”的小作文，持續(xù)刺激資金入場炒作。多晶硅期貨主力合約也從4月10日3.1萬元/噸的階段性低點，一路猛漲至超4.4萬元/噸，短短幾個交易日漲幅超45%。

經(jīng)過隨后有多家行業(yè)龍頭陸續(xù)辟謠，稱所謂“閉門會”“控產(chǎn)協(xié)議”均為不實信息，但市場對“控產(chǎn)挺價”的炒作情緒依舊沒降溫。

說到底，這背后都是行業(yè)深陷困境后的迫切期盼。

多晶硅去產(chǎn)能早已是板上釘釘?shù)氖?，但這條出清之路，或遠比所有人想象的更艱難、更漫長。

01

小作文頻出背后的行業(yè)“求生欲”

近一年來，多晶硅市場的“控產(chǎn)挺價”小作文頻出，每一次都能攪動市場劇烈波動。

2025年7月，市場就傳出“六家頭部硅料企業(yè)聯(lián)合挺價，約定硅料價格不低于4.5萬元/噸”的消息，還說行業(yè)將啟動收儲計劃消化過剩產(chǎn)能，消息一出，多晶硅期貨21個交易日暴漲超80%，現(xiàn)貨價格也短暫反彈;

2025年底，又有傳聞稱“光伏協(xié)會牽頭，推動企業(yè)限產(chǎn)30%，設(shè)定行業(yè)標桿成本價”，讓持續(xù)陰跌的硅價暫時穩(wěn)住了陣腳;

到了2026年4月，“上下游企業(yè)抱團挺價，堅守5萬元/噸鐵底”的閉門會議紀要在圈內(nèi)流傳，再次引發(fā)期現(xiàn)貨價格異動。

除了市場層面的傳聞，政策端的信號也在指向“推動行業(yè)有序出清”：

今年1月初，市場監(jiān)管總局直接約談光伏協(xié)會及多家頭部硅料企業(yè)，明確通報壟斷風險，劃定三條不可觸碰的紅線，徹底堵死了企業(yè)聯(lián)合控產(chǎn)、協(xié)同定價的路;

4月中旬，兩辦發(fā)文規(guī)范行業(yè)協(xié)會行為，明確禁止協(xié)會設(shè)立與會員有競爭關(guān)系的企業(yè)，這也讓此前光伏協(xié)會牽頭成立的“多晶硅產(chǎn)能整合收購平臺”，后續(xù)定位和整改方向變得撲朔迷離;

再加上新版《硅多晶單位產(chǎn)品能源消耗限額》3月1日正式執(zhí)行，能耗門檻大幅收緊35%，進一步倒逼高耗能產(chǎn)能退出。

但即便呼聲再高，政策再明確，多晶硅去產(chǎn)能的推進依舊舉步維艱。

核心問題就一個：產(chǎn)能過剩已經(jīng)嚴重到超出預期，再加上多方利益博弈，讓產(chǎn)能出清充滿阻力。

截至2026年3月末，國內(nèi)多晶硅名義總產(chǎn)能已經(jīng)達到329萬噸/年。而據(jù)測算，2026年全球光伏裝機對應(yīng)的硅料有效需求僅在102-118萬噸之間，產(chǎn)能過剩倍數(shù)高達2.7-3.2倍!

也就是說，就算全行業(yè)只開三分之一的產(chǎn)能，也能滿足全球一年的需求。

更關(guān)鍵的是，這些過剩產(chǎn)能不是“僵尸產(chǎn)能”，截至4月中旬，行業(yè)開工率雖已降至35%-38%的低位，但大部分企業(yè)都是“減產(chǎn)不停產(chǎn)”，真正永久關(guān)停的產(chǎn)能，僅占5%左右。

更讓人頭疼的是，5月起，新疆、西南地區(qū)將進入豐水期，水電成本大幅下降，部分此前減產(chǎn)的企業(yè)已經(jīng)計劃復產(chǎn)。這意味著，原本就有限的供給收縮力度，還可能被進一步抵消，過剩格局難以得到實質(zhì)性改善。

而需求端的疲軟，又進一步給去產(chǎn)能帶來更多壓力。

2026年1-2月，國內(nèi)光伏新增裝機32.48GW，同比下降17.71%，這是近年來首次出現(xiàn)同比負增長;

4月1日，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口退稅正式取消，徹底終結(jié)了前期的“搶出口”行情，二季度海外訂單被提前透支，下游組件排產(chǎn)大幅回落至32.15GW，環(huán)比下滑22%，電池片、硅片排產(chǎn)也同步下滑，分別降至44.3GW、48.73GW。

現(xiàn)在，下游硅片企業(yè)普遍把原料庫存壓縮到3-7天的剛需水平，秉持“買漲不買跌”的原則，不囤貨、不抬價，只敢小單、隨用隨買，導致上游庫存持續(xù)累積。

截至3月末，國內(nèi)多晶硅全行業(yè)總庫存已經(jīng)攀升至51.87萬噸，折合可用天數(shù)接近5個月，而行業(yè)健康的庫存周轉(zhuǎn)水平僅為30-45天，如此龐大的庫存也牢牢壓制著硅料價格反彈。

02

能復刻電解鋁去產(chǎn)能路徑嗎?

多晶硅去產(chǎn)能最核心的阻力，來自多方利益的博弈。

對地方政府來說，硅料企業(yè)是當?shù)氐募{稅大戶、就業(yè)支柱，綁定著GDP和就業(yè)目標，就算企業(yè)虧損，地方也不愿推動產(chǎn)能關(guān)停，甚至會出臺補貼、優(yōu)惠政策，幫企業(yè)維持生產(chǎn);

對頭部企業(yè)來說，雖然有控量維穩(wěn)的意愿，但反壟斷監(jiān)管紅線不敢碰，不能協(xié)同定價、聯(lián)合限產(chǎn)，只能各自為戰(zhàn)，通過低價出貨搶占市場份額，生怕自己減產(chǎn)讓出市場，被競爭對手趁機擠壓;

對中小產(chǎn)能來說，在此前硅料瘋狂漲至30多萬元/噸時期，就已經(jīng)砸錢投入巨資建設(shè)生產(chǎn)線，設(shè)備專用性強、變現(xiàn)難度大，沉沒成本極高，同樣難以割舍已經(jīng)建好的生產(chǎn)線。

哪一方都有不想退出不能退出的理由，這種多方拉扯的局面，讓多晶硅去產(chǎn)能陷入了難以真正落地的惡性循環(huán)。

多晶硅的這種困局，其實與之前的電解鋁行業(yè)有諸多相似點：

都是高耗能行業(yè)，電力成本占比都超過30%，能耗標準都是政策去產(chǎn)能的核心抓手;

都經(jīng)歷過產(chǎn)能無序擴張、全行業(yè)虧損的階段;

政策端都堅持“市場化、法治化”出清，不搞行政強制一刀切;

頭部企業(yè)都具備成本、規(guī)模優(yōu)勢，在去產(chǎn)能過程中占據(jù)主動，行業(yè)集中度會持續(xù)提升。

當年電解鋁通過政策設(shè)定產(chǎn)能紅線、嚴格產(chǎn)能置換、強化能耗約束，成功實現(xiàn)了供給出清，價格企穩(wěn)回升，行業(yè)盈利也逐步修復，幾家頭部電解鋁企業(yè)的市值也重新走出了明顯上漲態(tài)勢。

A股此前的電解鋁一哥中國鋁業(yè)，從2020年底部以來股價累計漲幅高達3.4倍(前復權(quán))。云鋁股份的期間累計漲幅更是接近8倍。

還有全球最大電解鋁民營企業(yè)巨頭，在港股上市的中國宏橋，其股價從2020年底部以來累計漲幅甚至高達10倍(前復權(quán))。

那么，多晶硅行業(yè)能不能復制這條路徑?

答案是：有可能，但目前很難!

因為兩者的差異同樣顯著：

首先，政策約束強度完全不同。

電解鋁有明確的“產(chǎn)能天花板”，新增產(chǎn)能必須進行等量或減量置換，政策執(zhí)行剛性極強，地方政府幾乎沒有博弈空間;

而多晶硅目前沒有明確的總量產(chǎn)能紅線，政策主要通過能耗、環(huán)保、反壟斷等手段間接約束，目前仍沒有強制關(guān)停落后產(chǎn)能的硬性要求(后續(xù)出臺更嚴政策)，產(chǎn)能退出更多依賴市場自發(fā)調(diào)節(jié)，速度自然更慢。

其次，技術(shù)迭代速度差異巨大。

電解鋁行業(yè)技術(shù)路線單一，去產(chǎn)能主要是淘汰高成本、高能耗產(chǎn)能，只要成本控制到位，就能站穩(wěn)腳跟;

而多晶硅行業(yè)正處于技術(shù)迭代的關(guān)鍵期，存在棒狀硅與顆粒硅、P型與N型的技術(shù)代差，尤其是N型硅片全面滲透后，老舊P型產(chǎn)能、高成本棒狀硅產(chǎn)能，就算符合能耗標準，也會因為無法適配下游需求而被淘汰，這讓去產(chǎn)能不僅是“成本比拼”，更是“技術(shù)比拼”。

還有就是需求彈性不同。

電解鋁的需求相對穩(wěn)定，廣泛應(yīng)用于房地產(chǎn)、新能源汽車、電力等多個領(lǐng)域，需求韌性強，只要供給收縮，價格就能快速企穩(wěn);

而多晶硅的需求高度依賴光伏裝機，受光伏行業(yè)周期、海外貿(mào)易政策、終端電站建設(shè)進度影響極大，當前終端光伏需求疲軟，就算供給收縮，價格反彈也缺乏足夠支撐，去產(chǎn)能節(jié)奏會被進一步拉長。

不過，有一點可以確定的是，盡管推進起來艱難，但去產(chǎn)能仍是大勢所趨。

這意味著，多晶硅行業(yè)肯定也會有一批活下來的企業(yè)，然后如幾家鋁行業(yè)巨頭一樣，享受到巨大市場蛋糕和行業(yè)集中度提高帶來的紅利，并重新走出市值增長的軌跡。

而那些笑到最后的，一定是多個具備核心競爭力的企業(yè)。

第一個核心優(yōu)勢，是電力成本優(yōu)勢，這也是多晶硅企業(yè)的“生命線”。多晶硅生產(chǎn)屬于高耗電行業(yè)，電力成本占生產(chǎn)成本的30%-40%，電價每降低0.1元/度，單噸硅料成本就能降低1000-1200元。

目前，行業(yè)內(nèi)具備電力優(yōu)勢的企業(yè)，主要集中在新疆、內(nèi)蒙古等綠電資源豐富的地區(qū)，這些企業(yè)依托自備電廠或低價綠電，電力成本能控制在0.2元/度以下，單噸硅料現(xiàn)金成本可低至2.48-3.0萬元/噸;

第二個核心優(yōu)勢，是技術(shù)路線優(yōu)勢，尤其是顆粒硅技術(shù)的布局。目前顆粒硅憑借低電耗、低碳足跡的優(yōu)勢，已逐步替代傳統(tǒng)棒狀硅成為行業(yè)主流。

數(shù)據(jù)顯示，顆粒硅的綜合電耗僅為傳統(tǒng)棒狀硅的1/3左右，完全成本比棒狀硅低10%-15%，而且適配N型硅片的摻雜使用，還能享受歐盟碳關(guān)稅減免優(yōu)惠，每千克可減免2.4歐元關(guān)稅，形成明顯的出口優(yōu)勢。

截至2025年底，顆粒硅市場份額已從2024年的14.4%提升至20.1%，預計2026年底將突破30%，布局顆粒硅的企業(yè)，在技術(shù)迭代中占據(jù)了主動。

第三個核心優(yōu)勢，是全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局優(yōu)勢。具備硅料、硅片、電池片、組件全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)，能夠?qū)崿F(xiàn)上下游協(xié)同，有效對沖硅料價格波動的風險。而且這類企業(yè)往往具備規(guī)模和現(xiàn)金流優(yōu)勢，在庫存去化、訂單獲取上也更具優(yōu)勢，抗風險能力遠高于單一環(huán)節(jié)的企業(yè)。

從當前多晶硅行業(yè)成本與業(yè)績格局來看，已經(jīng)形成了清晰的梯隊分化：

第一梯隊企業(yè)，現(xiàn)金成本在2.48-3.0萬元/噸，當前價格下可維持微利，具備持續(xù)抗虧能力，代表企業(yè)通威股份、協(xié)鑫科技等;

第二梯隊企業(yè)，現(xiàn)金成本在3.0-3.8萬元/噸，當前價格下小幅虧損，但憑借規(guī)模與現(xiàn)金流，仍可硬抗，代表企業(yè)大全能源、新特能源等。

第三梯隊企業(yè)，現(xiàn)金成本超過4.0萬元/噸，單噸虧損0.8-2萬元，現(xiàn)金流持續(xù)惡化，已進入集中停產(chǎn)、退出的階段。

截至2026年3月，國內(nèi)已有12-15家二三線硅料企業(yè)完全冷?；蛴谰藐P(guān)停，涉及產(chǎn)能30-35萬噸/年，還有20-25家企業(yè)處于部分停產(chǎn)、大幅減產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)出清已經(jīng)開始加速。

結(jié)合當前的供需、成本、業(yè)績數(shù)據(jù)來看，多晶硅行業(yè)正處于行業(yè)出清加速階段，但距離供需平衡，還有很長的路要走。

03

結(jié)語

當前的多晶硅行業(yè)，極端過剩的產(chǎn)能、低迷至冰點的開工率、歷史天量的庫存，還有全行業(yè)的深度虧損，都在反映行業(yè)去產(chǎn)能之路，依舊任重道遠。

這一場比如充滿陣痛的去產(chǎn)能戰(zhàn)役，是行業(yè)升級的必經(jīng)之路。

唯有那些守住成本底線、掌握核心技術(shù)、擁有充足現(xiàn)金流的企業(yè)，才能在這場漫長的寒冬中熬下去，等到行業(yè)復蘇的那一天，真正笑到最后。